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【央视新闻客户端】

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　不出一个半月
，倍轻松（维权）的实控人两度被立案。

　　据2月6日公告显示，证监会因公司实际控制人马学军涉嫌操纵证券市场 ，决定对其立案
。而这距离上一则《立案告知书》的下发仅仅过去了43天。2025年12月25日
，证监会因倍轻松及实控人涉嫌信息披露违法违规，决定对公司和马学军进行立案 。尽管倍轻松一再表示 ，调查不会对公司各项经营和业务造成重大影响
，但依旧挡不住投资者“用脚投票 ”
。两轮立案期间，其股价累计跌去14.1%。

　　2025年业绩快报更令其雪上加霜 。报告披露 ，倍轻松全年实现总营收7.71亿元
，同比下滑28.9%；归母净亏损9849.55万元，而2024年为净利润1025.32万元
。结合前三季度表现推算 ，公司第四季度总收入约为2.19亿元
，同比减少12.0%；归母净亏损录得2365.75万元，约为2024年同期亏损的7.67倍。

　　收入缩水、由盈转亏 ，倍轻松接连4个交易日收跌，股价一度下探至20.54元
，比发行价还要低四分之一，市值触底至17.76亿元 。截至发稿日收盘 ，公司的最新市值小幅回升至18.17亿元
，与上市之初最高点相比已蒸发82.8%
。

　　营销
、渠道双双承压 靠潮玩和车企转型？

　　倍轻松的下坡路，从2022年便已开始。

　　往期财报数据显示 ，2022-2025年
，公司扣非后归母净亏损累计达2.78亿元，平均每个月亏损近580万元 。2023年 ，倍轻松的收入曾短暂修复
，但很快又重回萎缩状态，2025年整体规模甚至不如2020年同等水平
。2024年 ，其归母净利润看似由负转正
，可当期来自政府的补助、资产处置损益以及金融资产价值变动合计约1353万元，剔除影响主营业务仍深陷亏损。2025年前三季度 ，倍轻松经营活动产生的现金净流出约为2809.96万元，创下近十年新低；资产负债率攀升至58.9%
，远高于小家电行业均值43.8% 。

　　上市前高歌猛进，上市后业绩却猛然变脸 ，倍轻松重营销轻研发 、重渠道轻生产的“顽疾”被彻底暴露在资本市场聚光灯之下。

　　一方面
，倍轻松的销售费用率保持在高位，对实际销量的推动作用边际效应却在减弱
。2022-2024年 ，公司销售费用分别占总营收53.8%
、53.9%、50.2%。其中
，推广费 、促销费和广告宣传费用合计占销售费用比例分别为63.4%
、64.1%、57.6% 。

　　而报告期内，倍轻松的总销量增速却由93.0%骤降至8.2%
。尤其眼部按摩仪的销量从2023年的60.19万台“腰斩
”至2024年的30.76万台 ，仅为2022年销量的六成；2023年推出的新品肩部按摩仪
，2024年销量同比下降12.0%。

　　2025年上半年，倍轻松的销售费用率刷新纪录达56.0% ，但其肩部按摩仪产品收入降幅高达62.0%
，头部和头皮按摩仪产品总收入较2024年同期锐减40.6% 。若按照2024年的平均售价简单预估，两类产品的销量同比分别下降6.1% 、51.3%
。公司在2025年业绩快报中也坦承 ，导致年度经营亏损的主要原因，是销售费用投入产出效能不足。

　　另一方面
，倍轻松重资产投入线下直营渠道，专卖店主要铺设在机场
、高铁站等交通枢纽和中高端购物中心 ，门店租金、人工薪酬等固定支出难有压缩空间 。截至2025年6月30日
，公司旗下的直营门店共计125家，较2024年末净减少9家 ，与2021年巅峰时期相比累计收缩近三分之一
。线下直销收入因此同比缩水20.8%
，营业成本却没有随着大幅闭店而显著下降，细分业务毛利率与2024年上半年相比减少1.8个百分点。

　　线上渠道带来的红利也已经见顶 。2025年1-6月 ，倍轻松为了改善利润情况
，降低了对线上平台的投放，推广费因此同比减少43.7%
。而此举直接导致线上直销收入下降20.8% ，其中来自抖音平台的收入降幅高达70.4%
，天猫平台的收入降幅约为45.5%，二者合计收入绝对值较2024年同期减少上亿元。线上平台入仓以京东为主 ，其销售收入绝对值同样减少了超3500万元，同比下降29.1% 。

　　“以营销和流量驱动增长”的生存法则如今成为重负
，倍轻松亟需转型。2026年初，公司上线品牌IP形象“早睡娃娃 ” ，并在深圳开启全国巡展
，海外首站落地新加坡
。据公开报道显示，相关线下活动带动其电商渠道营收实现33.5%的提升 ，各大主流平台均录得两位数增长。

（来源：公司官网）

　　此外
，倍轻松还在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前聚焦后装精品按摩产品的深度开发 ，包括基于现有硬件按摩产品的生态互联产品 、车载场景下多功能按摩产品的定向开发等 。公司已与奇瑞集团等车企合作
，未来将围绕智能座舱按摩场景发展趋势，进行汽车前装市场健康按摩座舱的方案探索
。

　　左手通过潮玩为C端用户提供“情绪价值
” ，右手研发新品试图抓住B端车企客户。不过
，该品牌IP形象本质上依然是各类营销活动的载体，短暂的新鲜感过后 ，能否为公司持续带来销售转化或溢价？而无论是后装车载按摩仪还是前装智能座舱按摩场景，倍轻松都将高度依赖车企的渠道
，研发费用率长期徘徊在5%上下，公司又能有多少竞争优势？这一切仍是未知数 。

　　提前支付货款藏猫腻 股东
、董事、实控人轮番减持套现

　　比业绩前景更令人忧心的 ，是倍轻松的实控人马学军频繁占用上市公司经营资金
。

　　基于公开报道和公司公告梳理
，2021-2024年期间，马学军主要通过三种手段实现目的。其一 ，通过员工向公司借款
，用于偿还个人借款和利息以及个人支出，涉及金额累计1669.21万元 。其二 ，通过关联公司借款
，用于偿还个人借款，涉及金额累计5400万元
。其三 ，向供应商提前支付货款
，再由供应商转账至自己控制的关联账户，涉及金额累计3855万元。

　　其中 ，向供应商提前支付货款最为常用 。比如，2021年12月及2022年4月
，公司曾向组装加工服务 、塑胶类物料供应商深圳市轻松联益五金塑胶有限公司（简称：轻松联益）提前支付货款300万元、500万元，两笔借款本金于2022年末一起偿还 ，利息直至2025年7月才清偿
。2023年
，倍轻松又向轻松联益提前支付了365万元采购款，约占当期提前支付款项总额67.0%。

　　据公告披露 ，倍轻松提前支付供应商的采购款
，通常被供应商或其关联方转至深圳市星佳顺贸易有限公司
、深圳市俊捷科技有限公司、深圳市创善实业有限公司 、深圳市四正堂文化有限公司
、张评理、周海东 、白晓东
、白晓波、温雪妮 、马蓉等主体的银行账户或用于马学军指定用途，上述主体均与公司实际控制人马学军存在关联关系或其他利益安排 。

　　以深圳市星佳顺贸易有限公司（简称：星佳顺）为例 ，其历史股东包括陈舜雯
、陈舜屹、关春苗和党书兰。招股书显示
，关春苗是倍轻松的B2B销售部客户经理，上市前直接持股1.45%
。同时 ，这四个人也是宁波倍润投资有限公司的股东
，后者的实际控制人正是马学军。2024年，马学军除了通过星佳顺接收供应商货款 ，还先后向公司借款200万元 、5200万元，用于偿还其个人所欠的大唐基金借款及其他用途 。

（来源：天眼查）

　　值得关注的是
，倍轻松自上市以来三任财务总监离职，董秘一职也经历了两轮更替
。在任时间最短的一位财务总监徐胜利 ，于2022年12月16日受聘
，2023年1月便已表明离职意向，后续相关流程审批皆由马学军代为行使；公司的前董秘黄骁睿于2022年12月17日辞任 ，直至2023年11月30日新一任董秘刘林才接替上任
，中间近一年的时间该岗位都由马学军代理。如此松散的内部治理结构，或许是实控人得以钻空子的关键原因之一 。

　　内忧外患 ，股价跌跌不休
，倍轻松2025年下半年多次遭遇减持
。6-7月，公司的股东
、员工持股平台宁波倍松投资有限公司通过大宗交易方式减持了公司122.82万股股份 ，约占总股本的1.43%
，减持总金额约为3763.95万元。10-12月，公司董事汪荞青通过集中竞价方式累计减持了60.02万股股份 ，约占总股本0.70%，将1752.07万元落袋为安 。

　　11月
，实控人马学军的询价转让更是引人注目
。公告显示，他一口气出售了255.26万股股份 ，约占总股本2.97%
，交易金额约为25.35元/股，总对价达6470.84万元。受让方包括财通基金、广发证券 、中和资本、江西金控
、宁聚资产、指南基金 、诺德基金
、牧鑫资产和华安资管 ，交易完成后马学军的直接持股比例降至37.51% 。