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　　2026年开年以来
，保险资金在S基金领域动作频频。中国人寿拟出资28亿元参设福建鑫睿科创接力基金，中汇人寿以11.45亿元入局云锋基金旗下麒鸿投资中心 ，新华人寿出资5亿元成为CPE源峰管理的磐信基金LP 。上述三笔交易涉及金额超44亿元。

　　执中创始人李淼认为，这不是偶然
。从2024年底中保投资携手新华保险
、中汇人寿设立智集芯基金
，到国寿资产发起“中国人寿—北京科创股权投资计划
”，险资对S基金的关注已经从“尝鲜”迈入“下沉 ”阶段。在保险预定利率下调至1.5%历史低位的背景下 ，保险资金正在加速优化资产配置
，而S基金与险资特性高度适配，正在成为这场资产配置调整的重要方向 。

　　开年三笔大交易：险资加速入局S市场

　　2026年以来 ，险资在S基金市场的动作可以用“密集落地
”来形容
。短短两个月便完成三笔标志性交易
，涵盖不同类型的S基金策略。

　　3月25日，中国人寿发布公告 ，拟出资28亿元参与设立福建省鑫睿科创接力股权投资基金 。该基金总规模为40.154亿元
，是近年来规模较大的一只盲池S基金
。

　　该基金拟聚焦私募股权二级市场，通过投资基金二手份额和接续重组基金等方式开展投资 ，重点覆盖新一代信息技术、生物医药 、高端制造等战略性新兴产业。

　　1月
，云锋基金旗下“上海麒鸿投资中心”完成一笔总额为15亿元的S交易 。中汇人寿保险股份有限公司作为险资代表，以11.45亿元的规模新增入局 ，成为该基金的重要LP
。与之对应的是，刘迪
、吴建锋、张真 、徐建军
、王忠军等8位个人投资者相继退出
，合计退出金额超过18亿元。

　　这笔交易的本质是险资以“长钱 ”接替个人“短钱
”，既满足了个人LP的流动性需求 ，又让优质底层资产实现了长期资本的稳定持有 。

　　值得一提的是
，麒鸿投资中心因底层持有蚂蚁集团股权而备受关注，中汇人寿的入局意味着险资正在通过S交易触及互联网领域的头部资产
。

　　同在1月份 ，中信产业基金（CPE源峰）管理的“磐信（上海）投资中心”完成了一笔总金额为6.33亿元的S交易。买方机构中出现了新华人寿保险股份有限公司的身影
，出资5亿元成为LP；卖方包括长安责任保险和中银三星人寿，合计退出3.5亿元 。

　　也就是说 ，一家险资接手了另两家险资的份额。磐信基金的直投项目名单中不乏极智嘉、超硅半导体 、节卡机器人等明星项目
，还出资参投了17只基金，撬动资金量级超过40亿元
。

　　新华人寿的入局 ，意味着险资正在通过S交易一次性获取多个“硬科技 ”领域的优质资产包。

　　三笔交易的策略各有不同：中国人寿是“设立新基金”的盲池S策略
，中汇人寿是“受让存量份额
”的二手份额策略，新华人寿则是“险资接替险资”的内部转让 。但它们指向同一个趋势：险资正在从多个角度深度参与S市场
。

　　险资为何青睐S基金？

　　险资加码S基金并非赶热潮 ，而是基于资金属性的深层匹配。此前，在深圳私募基金业协会S基金专委会举办的专题活动上
，多位险资代表详细解读了布局S基金的考量 。概括起来，无非三个关键词：久期
、收益、安全性
。

　　首先 ，在久期匹配方面
，保险资金的负债端通常跨越十年乃至更长周期，而S基金的投资期一般在基金首封后 ，大部分项目已进入收获期后期
，回款节奏相对清晰。国任财险有关负责人指出，保险资金长期负债的特性与S基金长期限资产天然契合 ，能有效缓解险资长期面临的期限错配风险 。

　　其次
，在收益稳定方面，S基金最核心的特征是风险相对可控 、收益预期相对收敛
。据一位参与过S基金交易的国资投资人透露 ，市场上S基金的平均收益率可以做到15%左右
，且收益波动性较小。这意味着，头部和尾部的S基金收益没有特别大的方差 。相比之下 ，VC策略中，头部基金与尾部基金的收益差距可能高达数十倍
。

　　有数据显示
，在各类私募投资策略中，S策略在表现最好的五年间收益达32% ，在最差的五年仍然录得5%的正回报。这意味着即便在市场下行周期
，S基金依然能够守住底线 。

　　再次，在安全性可控方面 ，与盲池基金不同
，S基金投资的底层资产已经过了早期筛选和培育，业务模式和成长路径相对清晰 ，信息不对称的情况大幅降低。

　　国任财险有关负责人指出
，S基金可规避传统PE基金初期资产不透明的“盲池风险 ”，底层项目信息相对完整 ，便于险资开展尽职调查与评估
，既能增强投资决策依据，也能满足监管与内控对信息披露的严格要求
。

　　太平资产则从另一个角度补充了险资的考量：S份额能平抑股权投资的高风险性 ，更契合保险资金诉求，且通过逆向选择可实现跨周期优化。尤其现阶段市场供需失衡
，布局S基金具备先发优势，既能锁定优质项目 ，又能掌握议价主动权 。

　　政策持续松绑 险资加码

　　从2024年底的“试水
”到如今的“下沉”
，险资布局S基金的节奏明显加快
。这背后既有监管政策持续松绑的推动，也有险资自身优化资产配置的内在需求。

　　2025年4月 ，国家金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》 。该通知简化分类档位为五档
，权益类资产配置比例范围为10%至50%，进一步拓宽了权益投资空间
。同时 ，文件还提高了投资创业投资基金的集中度比例
，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额上限得到放宽。

　　2026年《政府工作报告》明确提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道 ” 。这是首次在政府工作报告中对S基金等替代退出方式给予明确定位
。对于险资而言，政策层面的明确支持意味着布局S基金的制度风险在降低 ，这对风险偏好天然敏感的保险机构而言至关重要。

　　此外
，监管层面还在推动长期投资改革试点扩围至2220亿元，支持保险机构加大对科创企业的资金运用力度 。这些政策组合拳 ，为险资布局S基金提供了前所未有的制度空间
。

　　尽管险资与S基金的适配性很高，但实际布局中仍面临不少挑战——定价估值难
、尽职调查难、多层架构操作复杂等问题始终存在。

　　李淼认为
，对于险资而言，S基金的吸引力在于它提供了一种“不需要从零开始
”的股权投资方式 ，S资产能优化J曲线 、回报周期短
，契合险资对稳健现金流与久期匹配的需求 。同时，S份额底层资产清晰 ，可降低盲池风险
，波动更小、收益更可预期，利于分散组合风险。S市场投资有望成为险资资产配置中的常态化选项
。

　　从“试水”到“下沉 ” ，险资与S基金的故事才刚刚开始。